文◎鄧怡然
歐元計價的黃金創新高、美元和黃金同步上漲、台幣兌人民幣貶破新低，這是近期匯市的三大異象，意義深遠。各國降息已近尾聲，經濟復甦仍長夜漫漫，這將是投資選股的黃金時期，愈好的公司股價愈早落底，技術線形是重要線索。
全球經濟陷入衰退，二月中下旬，黃金價格衝高、逼近每盎司一千美元，台幣加速貶值，國際匯市再度震盪，歐、美股市相繼跌破或測試去年十一月來的低點，有三個徵兆值得注意：
From：財訊電子報
首先，以歐元計價的黃金創新高。黃金是當今最強勢的商品，高價出現在二○○八年三月十七日，每盎斯一○三二美元，以當時匯率，相當於六五七歐元；截至○九年二月十七日止，金價為九六○美元，相當於七五九歐元。
美元基礎的黃金，距歷史高價還有七％的差距，歐元計算的金價為何創新高？簡單的說，金價代表「對貨幣的不信任程度」，貨幣愈不安全，愈容易被出脫換作黃金，要知道，黃金是沒有利息的，持有黃金的代價就是損失利息，在超低利率的環境下，黃金的價值打敗全球貨幣，代表人們對貨幣愈來愈不信任。由此觀之，對歐元的信心較美元弱，走勢較歐元弱的英鎊，問題應該比歐元更大。
其次，過去美元和黃金是翹翹板，有七成的時間，黃金漲、美元跌，反之，亦然。這次是異常，黃金、美元同步上漲，美元利率已經跌到歷史低點，加上零利率的黃金雙雙上漲，代表人們「保值重於一切」的心理，尤其過去黃金是抗通膨工具，如今在通貨緊縮的環境下，價格依然創新高，更是凸顯其亂世保值的地位。
最後，台幣兌人民幣匯率在二月分貶破五，創下歷史新低。回顧台幣的歷史，幣值在九二年達到顛峰，兌美元匯率升至二四‧五，當時中國剛剛經歷鄧小平南巡講話，經濟百廢待舉，台幣兌人民幣匯率還不到三，是絕佳的投資中國時機。
現在台幣兌人民幣已經貶破五，較當年貶值了六成以上，也就是說，若當年把錢匯到中國，什麼事都不做，不計利息，如今自動增值了六成以上，若再加上投資的獲利，就更可觀。這說明了看對匯率方向對於國際投資有多大的影響。
匯率代表經濟實力，也是國力強弱的表徵，台幣兌人民幣長期貶值的方向，顯示台灣經濟成長力不足、資金外流等現實問題，另一方面，也代表台灣貨的價格相對便宜，現在賣東西到大陸碰到的阻力較小。
出口一向是台灣經濟成長的要角，碰上全球景氣衰退，無可避免受到衝擊，台幣趨貶是必然的方向，二月下旬台幣已經加速貶值，但我認為三五‧三兌一美元就差不多了，這個價位是歷經了九七年亞洲金融風暴、九八年台灣本土性金融風暴、○一年全球不景氣等考驗的價位，因此央行應該會有所動作。往好的方向想，一旦全球貿易回復正常時，台灣得以展現出口競爭力，就是台幣價值回升之時。
全球經濟利空不斷，觀察景氣復甦的領先指標有幾項。第一，全球除了人民幣、歐元還有降息空間，主要貨幣利率已經是降無可降，降息救市已近尾聲。參考上一次經驗，美元利率在○三年六月降到一％，直到○四年六月經濟景氣才見復甦，Ｆｅｄ啟動升息，中間相隔一年；這次模式也一樣，利率領先到底，景氣復甦還有得等。
經濟復甦的先決條件是金融穩定，全球已進入超低利率期，如果未來黃金價格沒有暴漲，暗示對貨幣的不信任情緒沒有進一步發酵，企業和個人可以休養生息，慢慢地改善資產負債表的窘境，景氣有希望回升。日前微軟創辦人比爾蓋茲說景氣還要壞五年，台積電的張忠謀也說景氣要壞二、三年，這兩家全球型的企業主這麼說，一定有道理，顯示這次景氣復甦的時間會很長。
最近，以出口為主的亞洲國家，為了救出口，展開貶值競賽，這也是金融不穩定的現象。要等到國際間有默契，磨合出一套穩定的匯率關係，才算是初步的穩定，所以現在還不到風平浪靜的時刻。
經濟復甦的指標，就看全球利率、匯率、進出口金額穩定與否，如果不再惡化，可視為初步見底的訊號；至於令大家恐懼的失業率，算是經濟上的落後指標，對於投資的參考價值不大。
當然，經濟的谷底期就是投資選股的黃金時段，巴菲特已出手大舉進貨，雖然他買的ＧＥ、富國銀行、高盛等等，現在的股價早已跌破成本，但他另有選擇權、特別股息等保護條件，非一般人能比。不過，巴菲特數十年來管理大筆資金，要買到好公司的大部位股權，除了危機入市別無他法，這次當然是機會，由股價線形來看，愈有價值的公司，股價一定領先經濟落底，這將是投資人判斷未來的重要線索。
現在全球缺乏信心，歐美更是掀起一股國有化的風潮，回頭一看，中國企業正是國有化的大本營，中國的大型企業、銀行股都是國營企業，而中國擁有二兆美元的外匯存底，政府負債不高，具備當「保證人」的有利條件。
目前世人最在意保值，各國政府大印鈔票後，即使度過不景氣，未來很可能走向通膨，黃金、不動產還是抗通膨的工具，而中國在城市化的過程中，不動產本來就有需求，此外，今年以來中國股市反彈幅度居全球之冠，其中尤以地產股最可觀。
更值得注意的是，有國企色彩的地產股，漲幅遠大於民營的地產股，「上海地產＋國企股」漲勢凶猛，例如在上海浦東地產雄厚的陸家嘴、外高橋、新黃浦、浦東金橋、中華企業等股，當中的確有「中國政府溢價」的成分，這種現象反映出民營地產業者財務結構較差，有倒閉的危機，但國營的不會倒，最具備跌深投機的條件。
中國今年三月將舉行兩會，有可能會提出重要的農村改革條例，例如允許農村土地的使用權可以買賣，以活化資產，讓農民經由賣地籌到一筆錢，往都市求發展，而大筆收購農村土地者，也可以大規模開發，提高土地使用效率。長遠來看，這種活化土地價值的政策，將創造民間更大的消費力，也有助於維持二、三、四級城市的房價，對於經濟有正向的幫助。
再從成長的角度，中國內需市場仍將持續成長，成為投資方向的一盞明燈，「企業在中國市場能做什麼？」將是投資評估的重要考慮。
