文／董珮真
思科執行長錢伯斯（John Chambers）曾指出，資本支出、企業獲利與ＧＤＰ，具有高度正相關，景氣一復甦，企業資本支出就會增加，為中下游相關廠商，帶來可觀商機，其中也隱含龐大的投資獲利機會。
From:錢MONEY雜誌
春江水暖鴨先知！景氣之所以能露出曙光，資本支出的增加是一大因素，每當經濟加溫，企業就會繼續投資新設備與廠房。以二○○四年國內投資展望來說，由於整體產業復甦態勢明確，廠商投資步調隨之加快，尤其是光電、半導體等主要領導廠商，為了掌握競爭優勢，紛紛提出擴大資本支出計劃，因此主計處樂觀預估，今年我國民間投資將有九．二二％的成長，而三月份國內工廠訂單月增率四．三％，年增率一○．八％，創下近二十二個月的最大單月增幅，就是因為經濟情況轉佳，引發企業增加資本支出所致。
資本支出與國民生產毛額同步成長
遠東大聯投資研究部認為，近來企業獲利持續表現亮麗，企業重整所帶動的生產力成長，也達到相對高峰，面臨市場需求持續向上，企業投資資本支出也勢必跟上，對整體電子產業景氣帶來正面訊息。而市場擔憂產能擴張會影響價格的狀況，短期內發生機率不高，因為全球各科技大廠過去幾年並未大幅擴張投資，加上各種消費性家電的應用與需求有增無減，目前價格並無反轉跡象。
群益證券經紀部資深經理鄭武隆表示，企業擴大資本支出，其實對於整個國民生產毛額（ＧＮＰ）有很大幫助，尤其是電子業與工業等產業，而直接受惠者包括有電腦、電信等設備廠商，以及網通相關廠商，此外，像是工廠生產設備與模具等廠商，也能從中獲得好處。
景氣猶如暗室開燈，晶圓廠與面板廠積極擴充
聯電執行長胡國強曾於法說會中形容說：「目前的景氣就像是一個黑暗無光的房間，在剎那之間燈全打開了！」以今年國內半導體與ＴＦＴ廠商為例，由於大舉擴充十二吋晶圓及六代面板廠，合計資本支出約為五千億元以上。根據統計，友達、奇美電、廣輝、彩晶、華映及群創這六大面板廠，在二○○四年都有六代及七代廠興建計畫，總資本支出二千五百億元以上，其中友達支出最高達八五○億元。在晶圓廠部分，台積電、聯電皆表示會積極擴充十二吋產能，資本支出分別達二○億美元、二十一．二億美元。力晶、華亞、茂德及華邦電，也都有十二吋廠興建與擴產計畫，整體ＤＲＡＭ業者資本支出為八百億元，日月光、矽品資本支出，也分別達七億美元與八○億元。
群益投信基金經理董士德說，企業擴大資本支出，多半是投資在廠房等不動產及機器、機台等固定設備方面，而通常越上游產業，對於資本支出的受惠程度越大，像是專業的科技廠房概念股或半導體設備商。
思科執行長錢伯斯也曾預估，該公司企業客戶二○○四年的資本支出預算，將有一％至七％的成長，許多企業計劃在儲存、安全、網路設備上提高資本支出，由於全球企業資本支出強勁反彈，其龐大採購金額也將澤被台灣產業，而台灣電子產業受惠於美國資本支出最直接者，在於工業電腦、工程設備和網路通訊等概念族群，個股部份包括漢唐、蔚華科、帆宣、普安、研華、凌華、正文及建漢等，可望會有不錯的表現。
電腦設備受惠最大，工業電腦獲利出色
第一季的電子產業雖呈現明顯「上肥下瘦」態勢，不過在下游部分，工業電腦明顯受惠於企業資本支出的大幅成長，在第一季的淡季中，業績與獲利均超出預期，紛紛創下新高紀錄，未來業績還將呈現逐季增溫，預計第二季仍將續創新高。由於工業電腦具有少量多樣、功能多元化的特性，因此除可應用在傳統製造業所需的各種自動化控制外，舉凡金融業、電信網路業、公共環境中所需應用的各式電腦自動化控制器與伺服器，包括捷運讀卡機、自動售票機、ＡＴＭ、ＰＯＳ、ＫＴＶ點歌機、電腦電話整合系統、醫療系統、國防與導航系統等，都是工業電腦應用領域。
由於工業電腦的產品客戶，並非一般消費者，而多以企業為主，因此對景氣與企業資本支出的反應會更敏感。董士德就認為，工業電腦可以吃遍天下，不受產業別的限制。不過由於工業電腦是提供客製化的服務，成本控制並非其擅長，因此規模若太大，會失去成長性，若規模太小，則無法熟悉各產業的Know-how，因此，工業電腦廠商的規模一定要善加控制。
台灣工業電腦龍頭廠商研華，在全球工業電腦產業界排名第二，因此研華的業績具有指標意義。而研華受惠於企業資本支出增溫，業績成長超出市場預期，第一季營收十八．七四億元，較去年同期成長二四．九二％，創單季營收歷史次高紀錄，第一季獲利六．六億元，比去年同期大幅成長八成，每股稅前盈餘已達一．九三元，以這種獲利水準來看，今年每股獲利有達到八元以上機會。目前包括歐洲及美國等市場接單都有成長，毛利率也維持在約三八％的相對高檔水準，未來獲利能力可望持續攀升。
而今年已率先宣佈調高財測的瑞傳，由於網路通訊及網路安全相關產品的出貨順暢，不僅業績逐月改寫歷史新高，第一季營收四．二三億元，較去年同期成長九一％，毛利率也同步提升，達三九．九一％，逼近四○％的歷史新高，單季獲利達一．一億元，比去年同期成長二．四八倍，每股稅前盈餘達一．八二元，已達成財測目標四九．四％，法人預估瑞傳今年全年每股獲利，可望超過七元。
半導體與光電工程設備股也值得留意
工程設備屬於資本支出中較特殊的支出，雖然主要供給對象為國內市場，尤其是半導體及光電產業設備，但由於台灣在這些產業的地位舉足輕重，因此國內相關工程設備廠商，與美國或全球企業資本支出的關聯度極高。
這幾年在歷經網路泡沫後，二○○三年終端市場的需求，總算帶動了半導體與新興光電產業的復甦。根據經濟部技術處產業智庫研究報告顯示，二○○四年全球半導體資本支出，可望成長二一％，國際顯示器產業研究機構（Display Search）的資料也顯示，液晶面板業資本支出，今年將成長二七％，因此半導體與光電等工程設備相關個股，如漢唐、亞翔、蔚華科、帆宣就相當值得留意。
無塵室機電整合廠漢唐集成表示，今年因半導體及ＴＦＴ—ＬＣＤ面板廠資本支出將達到顛峰，初估所釋出的無塵室相關商機，約為去年的兩倍。漢唐第一季稅前盈餘達一‧九二億元，較去年同期大幅成長七八％，每股稅前盈餘約一元。而亞翔三月營收及獲利則呈現三級跳，分別達到三‧五億元與○‧三二億元，成長幅度大增。設備代理商蔚華科，近期也陸續傳出接單佳績，包括接獲封測大廠日月光集團，添購多台系統單晶片測試系統訂單，今年營收可望較去年成長三○％以上。
即使是落後科技業景氣約半年左右的系統整合軟體商，近來也陸續傳出接單的利多消息，特別是企業資本支出逐漸回溫，系統整合商今年營運將浮現轉機性，包括敦陽、資通、三商電、軍成、中菲電腦等廠商，似乎已浮現中長線買點契機。尤其在ＩＣ製造業景氣回春之後，將帶動軟體的需求，像是半導體廠商建廠的系統整合訂單、網路設備代理合約，以及金融系統的整合業務，都將有助於系統整合軟體商的獲利往上提升。
金融業搶食資本支出貸款，提升自我價值
資本支出貸款，也是各大金融機構積極搶進的重點之一，這類貸款主要是提供廠商購建廠房用地、廠房及機器設備，碰到金額較為龐大的案子，還會由好幾家銀行共同聯貸，以互相分攤風險，共同籌措廠房機器與儀器設備的購置資金。如奇美電子曾舉行的聯貸案，金額就高達四一二億元，是近年來國內科技業金額最大的一宗聯貸案，銀行團成員包含國內主要行庫、保險業以及歐美日系等外商銀行共十七家銀行，聯貸資金將可協助奇美電順利切入五．五代廠的佈局。
通常在聯貸案中，主辦銀行靠著安排企業融資借款來賺取利差、收取手續費，還順帶推銷其他的銀行服務，運氣好的話能賺上好幾手，在低利率的環境中，這類資本支出貸款也可為銀行創造更多財源，提高獲利空間，所以大聯貸案的主辦銀行股也值得留意。
