撰文者：葉代芝╱商業周刊 第1234期╱2011-07-18
宏達電花三億美元，收購威盛旗下連虧十年的公司S3，引來關係人交易疑慮，兩天市值就蒸發掉逾千億元，為了對抗蘋果侵權訴訟，王雪紅算盤撥對了嗎？
七月八日，股王宏達電跌破一千元大關，股王寶座也在十一日讓給大立光（股價統計至十二日），只因一樁買賣，觸動外資法人的賣壓。
這樁買賣的內容主要是，宏達電宣布以總金額三億美元，收購關係人公司威盛以及宏達電董事長王雪紅投資的WTI投資國際持有的S3 Graphics公司百分之百股權。S3握有美國國際貿易委員會（ITC）裁定蘋果（Apple）侵犯S3的兩項專利。
由於宏達電遭蘋果控告侵犯二十三項iPhone手機專利，對於宏達電來說，買下S3，等於手上握有一項在談判桌上可與蘋果討價還價的籌碼。
如果這是好事，為何引發外資大賣宏達電股票？
因為宏達電、威盛、S3三家公司共同關鍵字是「王雪紅」，這項關係人交易讓外資用賣單投下不信任票，上週三（七月六日）公告後連兩個交易日，外資賣超共六千多張，宏達電市值在兩天內蒸發超過一千億元。
股價急殺，活像五年前翻版。當時宏達電宣布收購王雪紅曾任董事長的多普達（Dopod），對代工與品牌業務是否產生衝突，加上關係人交易的疑慮，消息一出，宏達電股價同樣由千元滑落，連跌了四天，而那時股本雖只有今天的四成，消失的市值也高達八百多億元。
關係人交易，讓宏達電公司治理信用遭到質疑，這個交易本身，更讓外界充滿了問號。
為了喝奶去買牛？整間公司買，專利最穩固
第一，為什麼不單買專利，而要買下一個連十年虧損、淨值負九百多萬美元的公司？
今年四月，宏達電為了增強無線通訊技術，向美國ADC通訊單買近百項的專利權，但為什麼這次卻選擇買下S3整間公司？
一位資深外資分析師質疑，王雪紅如果想幫宏達電，她可以只買兩個專利就好，為什麼要買整個公司？不用為了喝牛奶去買整頭牛，而且是隻病牛。
內情人士透露，S3控告蘋果侵害兩項專利，而最終判決十一月才會確定，這時如果專利主體消失，恐不利法律程序；而且宏達電如果只買專利，卻沒有在美國販售運用這些專利的晶片產品，恐不符合美國國貿會規定，因此這次交易也把S3在美國的總公司一併承接。熟悉專利權的專家也認為，整間公司買下，專利權最穩固，後續訴訟不易節外生枝。
三億美元買貴了？若變談判籌碼，就有價值
第二，為什麼是三億美元？
一個淨值是負數的公司，如何值三億美元，是許多人心中的疑問。
「專利值不值錢跟公司營運是兩碼子事，」專利權專家駁斥了這樣的看法，因為專利賣掉才會變成現金，而有的專利可能很值錢，像宣告破產的北電（Nortel），專利就很多人搶。
在專家眼中，擁有值錢專利的公司也可能不賺錢，這是會計上的問題。不過，S3兩百多個專利要價三億美元，宏達電買貴了嗎？
北電六月底出售一批六千多個專利，引來蘋果等六家公司對上Google搶標。這樁備受矚目的專利交易，最後是由蘋果、微軟（Microsoft）、索尼（Sony）等六間公司，以四十五億美元搶下，換算每個專利約值七十五萬美元；而且這個金額還將由六家公司共同負擔，等於蘋果約花十二萬五千美元就買到一項專利；而宏達電買下S3二百三十五項專利加上十多件專利申請案，每個專利約一百二十萬美元。
當然，不同的專利，有不同的價值，不能簡單量化來看；專利權專家認為，專利的價值要看能不能當成訴訟武器，還有在市場上搶不搶手。
對宏達電來說，他們看上的是S3兩百多個專利的潛力；S3控告蘋果如果十一月最終判決確定，S3可以要求在美國禁止販售iPhone、iPod和Mac等產品，或是宏達電可以把這個當成跟蘋果在談判桌上的籌碼，降低未來可能要付出的權利金費用。
專利的潛力難以估計，如果回過頭以成本來看，威盛和WTI對S3共注資約三億五千萬美元，雖然S3仍是虧損，但宏達電只付了三億美元，相比之下還在合理的範圍內。
拖了十年才買？想把利器先藏在小公司
第三，王雪紅深知S3的價值，為什麼現在才賣給宏達電？ 威盛早在二○○一年收購S3，當時的目的，是為了整合威盛的處理器和晶片組的繪圖技術。即使S3從威盛買入的第一年起就連年虧損，威盛還是持續砸錢，累計共投入近兩億美元。二○○五年，當威盛本身也虧損，無力再金援S3時，便由王雪紅的投資公司WTI出面加碼，最後WTI才成為S3持股約八八％的大股東，威盛持股則降至一二％。
去年三月蘋果控告宏達電侵權，同年五月宏達電除了在美國反擊，同月月底S3也在美國控告蘋果侵害四項專利。兩個時間的巧合，讓市場會聯想當時王雪紅為了維護宏達電，把可用之兵都派上了戰場。
看在專利權專家的眼中，為了打專利戰，大公司把專利藏在小公司裡面是有可能的，以防一開始就被對手看穿。
現在回頭來看，S3一開始只拿四項（編按：其中兩項後來初判勝訴）專利控告蘋果，也頗有試水溫的意思。初判勝訴，等於初步證實自己的實力，宏達電這時再收購S3，也讓蘋果出奇不意。
宏達電買下S3 ，讓王雪紅為了迎戰蘋果專利訴訟案，醞釀了超過一年的前哨布局曝光。但不論宏達電與蘋果專利戰最後如何分曉，王雪紅為了守護宏達電所做的安排，卻使宏達電先賠上了千億市值，也讓她自己的無價信譽蒙上了陰影。
