想理財應先洞悉因應
■Money&City 富邦投信總經理 丁予嘉
近日，許多報章雜誌都報導，美國聯準會主席葛林斯班的談話，大致上，葛老說：經濟復甦已確立，接下來要憂慮的是通貨膨脹。這當然意味著聯準會將升息，以對抗太過迅速的成長，更為可能上升的物價，未雨綢繆。
其實，美國的10年期公債殖利率，在葛老談話前，就已反映了135個基本點，按照以前的經驗，每次聯準會要升息前，10年公債就會揚升150個基本點左右。是故，市場早已預期葛老的升息。在此同時，美元對歐元也呈現強勢，目前在1.19比1左右盤整，從歐元高點看，美元也揚升了8到9％。
這些現象是有趣的，讓我來逐一分析，希望對您的理財有些幫助。表面上的理由一：美國經濟成長表現強勁，升息實是不得不採取的行動。表面理由二：歐洲成長力道不足，10年債之殖利率不升反降，與美國10年債相較，利差由正轉負，於是，美元獲得青睞。以上是表面的觀察。
【2004/04/29 星期四 聯合報/C3版/理財】
事實上，我以為：美國的第三季成長力道必會趨緩，升息實是先做預防：倘若下半年的成長力道衰竭，那麼聯準會將沒有子彈（降息）可用。再加上，原物料之上漲幅度驚人，最終消費品即使有漸漸走強的取價能力，但趨貶的幣值，終究會侵蝕企業的獲利。所以，在這個時候，升值遠比升息重要。
升息的直接效應是增加企業的成本，當然，它也反應了經濟復甦的確立。但是，當我們對未來成長動力有些微疑慮時，我不認為在這個時候升息是主要方法，畢竟，產能利用率仍處於可接受的範圍內，亦即，78％的產能利用率不會是引爆通膨的導火線。
但是，升值的直接效果是降低企業的購料成本，在經濟復甦的初生段，你寧願去培育企業利潤，而不是增加企業成本。是故，以升值來代替或部份代替升息的幅度，是有它的道理的。
同樣的，中國大陸不停的在用其他方法來阻礙升值，如提高銀行準備率、限制美金匯兌人民幣、企業可保有更多的外匯等，都將是沒有用的。因為人民幣再不升值，輸入性通膨將加劇，企業獲利被侵蝕，進而經濟成長停滯，所有現階段的榮景，都將泡沫化。這不是他們宏觀調控的初衷。所以，智舉是讓人民幣有限度的浮動，先升個5％到10％，然後微調。這將對中國的長期經濟發展有無比的幫助。
倘若，人民幣真是如此，則亞洲貨幣會繼續對美元升值（除日本外，因為日元已至動態均衡點），台幣亦然。道理很簡單，在這個時候，升值比升息聰明得多。聰明理財的你，應當知道如何因應吧！
